夏斌：实体经济改革不到位，金融改革超前只能自娱自乐

日期：2017-09-05       来源：澎湃新闻网

        原中国人民银行总行金融研究所副所长、国务院发展研究中心金融研究所所长夏斌表示，2007年全球金融海啸迄今已10年过去了，全球经济还在衰退与复苏的摇摆困境中。要让经济真正从危机中复苏，经济增长内在动力的形成，还是要靠基于市场基本出清基础上的结构调整，要靠技术创新。长期的、过度的货币扩张刺激，对实体经济的发展是无济于事的。不管穷国还是富国，经济持续增长的真正出路不在于政府人为调控的货币信用手段，而在于一国的经济结构调整和技术创新。

    分析2012年以来中国经济“脱实入虚”问题如此突出的原因，夏斌认为，一是2012年后，经济进入深度调整，增速相对于2007年已“拦腰砍一刀”，市场上投资预期减弱，有些理性投资者找不到好的投资项目，实体经济实体经济消化不了仍是两位数增长的M2供给速度；二是“房子是用来住”的属性未规范、未体现，中国经济总体上又被房市绑架，因此存在过多的货币供给为大量结构复杂的金融产品，逃避相关监管最终“入虚”提供了空间，为金融资产（包括房市）的自娱自乐服务；三是政府为了防经济下行过快，货币政策又一直是中性偏松，加上各金融监管协调不力，缺乏统一的宏观审慎观点，各自都在积极鼓励各自被监管的机构大胆创新，打破分业经营和利率的限制，或者说默认有些“无序的创新”。

    夏斌指出，中国生产率水平在2008年之后显著衰退，与低效率企业未退出市场有重大关系。很多僵尸企业至今没退出，导致资源特别是金融资源的利用率下降。国有企业在效率上低于民营企业几乎是学界共识，但国有企业比民营企业更容易占有金融资源也是客观事实。持续亏损的国企不能及时退出，不仅会降低资源利用效率，更重要的还会扰乱市场秩序。我国当前如果实体经济改革不力，市场不出清，僵尸企业不出局，过剩的产能、资产泡沫不解决，仅靠放松金融，并不会使资金这个资源在全社会得到非常有效的配置。实体经济改革不到位，金融改革超前了，只能是在自娱自乐。现在经济增速跌去了一半，面对如此之多的货币存量，必然要市场出清，要结构调整，要去过剩产能，但是我国目前这些任务并没完成，自然存在系统性风险的隐患。因此防范金融风险是当前中国经济稳定发展的主要矛盾。从这个意义上说，金融不稳，经济不可能稳。反过来，如果经济结构不合理，经济自身存在不少制度性、重大结构性问题，此时不管是采取松的还是紧的货币政策，经济都不可能得到稳定增长。