贺铿：研究中国经济问题必须先厘清的几个问题

日期：2021-08-19       来源：经济与时评

   浏览7月23号某个主题为“国内外货币政策走势及影响”的研讨会发言。有三位金融专家的核心观点是货币政策要“赶快积极”——降息。

   降息的理由说的似乎很充分：“我们现在所有债务大概260万亿左右。260万亿一个点的利率相当于对债务人减少债务利息负担2.6万亿。我认为这对企业、居民、政府影响还是很大的，减少债务利息负担支出还是挺有用的”。

   果真是这样吗？如果真是这样，那就直接核减债务岂不是更直接、更好？干脆来一个“财政降税，银行减债”岂不妙哉？

   我们知道，加息或降息，调节的对象主要是社会资本，而不是债务。通常，当经济过热，有通胀趋势时加息，吸引资金回流银行；当经济过冷，出现通缩时降息，让资金从银行流向社会，促进直接融资。但是，中国有些特殊——社融不灵敏。这正是我想讲的，需要厘清的几个问题之一。

   我认为，研究中国经济问题经常会碰到误区，至少应该厘清以下问题：

   1、房地产业的两重性质。

   如果房子用来住，房地产业就是实体经济；如果房子用来炒，房地产业就是金融化的虚拟经济。如果发展不适当，房地产业就会像巴西、泰国、日本那样，变成祸国殃民的产业。

现在，我们的房地产业绑架了银行、地方财政和百姓就业。所以经常有人有意无意地制造“房地产死，银行就会先死”、“地方政府就会财政困难”、“百姓就会大批失业”等论调，以要挟政府。使得决策者左右为难。

   谁也不说，或者不愿意明着说，房地产泡沫一定会破，会引爆金融危机。谁也不分析房地产带动的产业链上的产业，都是高污染、高能耗能产业，会阻碍实现“碳达标”、“碳中和”目标。所以，使得一般百姓对房地产没有正确认识，乃至要郭主席重磅发声：赌房价只涨不跌会付出代价！

   2、“三架马车”论不科学。

   不知何时，也不知何人，提出了“消费、出口和投资是拉动经济增长的三架马车”。而且，通常把“投资”当作主力。一旦经济下行，就拼命扩大投资。其实，投资自身是被消费和出口拉动的。故投资实际上是坐在车上的马，而不是拉车的马。

   大家知道，投资分政府投资（搞基础设施与公共设施建设）和企业投资（用来扩大再生）。政府投资会增加GDP，但不会即时拉动经济增长。而企业投资规模是由需求规模决定的。所以，经济增长的动力只有消费和净出口两架马车。当经济下行时就增加投资，是本木倒置。它会使得车子越来越重，越来越拉不动。当前我国情况正是这样。正如“中央经济工作会议”所说，要“坚持扩大内需这个战略基点”。我们要特别理解“战略基点”所包含的悥义。

   3、经济只能自己与自己比，与别国比较没有什么意义。

我们一些经济学家总爱将中国的经济情况与别国比。其实各国有各国的具体情况，许多情况是不可以简单比较的。例如有人说俄罗斯的经济规模与我国广东省差不多。俄罗斯真的与广东省差不多吗？我们广东省能支持俄国的军费、科技、教育和俄罗斯国家机器运转吗？能让广东1.26亿人口过上俄国现在的1.5亿人口的生活吗？恐怕不行啊！不研究汇率被扭曲的真实性，简单换算美元做比较，是很有问题的。在我国快速追赶美国时，人民币兑美元也上涨了30%多，比较时考虑了吗？

   4、中国股市不是中国经济的晴雨表。

   中国股市与中国经济几乎没关系。投资者入市（买股票）是投机，与股票代表的企业业绩没有关系，是由消息面决定的；融资者上市是来圈钱的，与他的企业好坏也没有多大关系，圈了钱再上市，再圈钱。整个股市充满了投机，充满了赌性，换手率极高。所以，股市的晴雨表作用失灵，利息率对金融市场的调节作用失灵，甚至导致整个货币政策失灵。货币政策只剩下一个作用，即印钞放货，放贷再转弯抹角入市。所以，按西方金融理论解释中国的货币机制，从来都没有解释正确过。

   不厘清这些问题，要把中国的经济问题讨论透彻，把“国内外货币政策走势及影响”分析透彻，断无可能。