长链金融在未来金融改革中的关键作用
日期:2015-12-02 来源:
北京大学经济学院副院长、著名经济学家、北京大学数字中国研究院院长曹和平
这个题目用三个论点来说明:第一点,长链金融的概念。长链金融怎么来理解,先讲一两个故事,大家慢慢有了体会。刚刚过去双十一节,它叫光棍节,在网络上的评价不一样。它每天小一千亿,三百天销售额是多少?那就是30万亿,30万亿什么概念?我们国家去年GDP是60万亿。换句话说,阿里巴巴一个营销性的平台就能够我们国家现在传统零售业成千上万家年营业量用它的平台就可以完成了。想它的后果是什么?假定我是总理的话我在想,中国经济三驾马车进出口是负6到8个百分点,固定资产投资速度降到10%,三年以前在20%以上,海外一致认为,中国经济的三驾马车有两驾马车的动力已经减弱。剩下的消费是不是真实的呢?阿里巴巴一天的销售明明白白向世界告诉,中国的消费是真的。李克强总理当天就给他打了电话,这是国内的效益。
我们看国外,当天在销售七个小时的时候,阿里的平台上销售额就超过去年双十一节的销售五百亿。在那个试点上,纽约交易所历史上百年以来第一次给一个企业当天的营业额明楼,为什么做这个事,阿里巴巴上市的时候我们国家规定,它的合伙人制注册在海外上市有一定障碍,转投到香港联交所,合伙人是企业,合伙人以9%左右的企业股权想行使全面的管理团队,对企业运营的全面决策权,所以不允许的,再转投纽约政权交易所。美国人发现,这样一个平台虽然我们不允许,一个9%能够成为百分之百股东在运营决策方面的权力,我们愿意改这个制度。后果是什么?纽交所的名额事实告诉我们,虽然在五年间濒临破产很多次,每次把交易所的额度一亿的市值卖掉,但是发现我在决策方面仍然在全世界是最好的。
马云这个平台暗示了一个什么样的现象?这是我想讲的,他实际上以销售为基础,用孔泾源司长说的一句话,在一个非常小的改革方面,击穿了证监会的管理底线,击穿了人民银行的管理底线。这个管理底线就是我们管理大框架,击穿了保监会、银监会的管理底线,这是一个不得了的创新,非常可惜我们不认识它,把马云的股市再向前推进一步,看看孔司长的概念在我的角度怎么理解。大概2000年的时候,互联网的门户网站,今天我们知道的新浪、网易和搜狐,已经三分天下。那个时候投资于互联网门户网站,很可能吃力不讨好。当时的胡永康出来准备重建另外一类的互联网形势,当时一个小伙子跟他出去了,胡永康进行融资了,类似这样的会议来融资。胡永康讲他路演内容的时候,底下坐着几个人就非常振奋,我们就投他了。大家问说是投胡永康,大家点头肯定是他,你看他做的盈利模式、竞争模式、成长模式多漂亮,肯定是他。问几个决策人的时候,不是他,是刚才提包的小伙子,干嘛要投他。在那个时候投资了36个海归的项目,海归多厉害,在2000年前后海归的PPT盈利模式、竞争模式、成长模式头头是道,风险控制天衣无缝。陈述的方式和管理团队简直是人见人爱。但是谁能想到阮云在那个时候投资了36个项目血本无归,最典型油气四大矿,当时我记得杭州湾大桥上去看,当时大楼比较小,它的震撼作用比鸟巢还要大,今天到哪儿去,闭着眼睛投一个土鳖,不是胡永康就是他。这个小伙子一无去处,全天候的贸易中介,互联网门户网站像新浪、搜狐、网易卖信息了,卖文化产品在那个地方建商铺,卖书本就行了。放体育新闻的,卖那个鞋就完了。卖高新技术卖电脑就行了。你可以想像,这27、28万家类似网易、搜狐的平台上去建商铺的时候两条路选择,第一个就是卖广告,第二个怎么办呢?在阮云和中信集团小伙子请求一个概念,广告少做一点,我们想给你做一个第三方支付平台。就跟中信集团商量好,把美国微软因特尔和惠普集中性的服务,通过路由器做一个帐号,央行的监管帐号下来你是一个大头。27、28万商户的销售中间,每个人看你的帐户、会计流水,每一个购买者有自己一个帐户,在这个路由器看到自己的过程。阿里巴巴再投资基金和余额基金,第三方封闭式独立运行,结果给他帐户汇入和汇出指令收取一定的手续费就完了。这样一个巨大的支付宝创新,这个当年在美国获取20亿帐户,但是拿到中国来确实成功了。谁要卖商品,走这样一个结算和支付平台,就使得阿里巴巴盈利模式得到释放,原来是一个结算和支付平台。零售的支付到当天晚上12点钟就变成交易中心的节点性的结算。结算放到更大监管平台上那叫二级清算,二级清算再往上走,就是中央一级清算,中央一级清算下去央行登记结算公司或者形成国际货币基金SDR,进到这儿来改革。
这个概念是什么?原来央行不允许有这样一个结算帐户的。但是支付宝平台完成了央行所担心的那种流动性不可控制的管理上的谨慎,他在银监会上一个支付宝平台,能够怎么变成非银行的机构,我的工作帐户没有关系。怎么完成1.93亿帐户再投资金额余额资金形成了临时沉淀资金投资和收取,那就是天鸿基金帮忙,证监会的底线又被击穿了。我们今天都想建网上平台,它的意义在哪里?我提出我的一个概念,第一个问题就是长链金融的概念。
我在讲这个之前给大家补充两个前提,长链产业概念、长链市场概念和长链金融概念,我的结论是长链产业成长一定长链市场相配套。长链市场要从厂商聚集向OTC,从OTC向第三市场逼近的话,必须长链金融相配合。长链产业是什么?举个例子,我们用服装业做例子,农民种棉花,服装业一定原材料,种棉花一定要育种,育种想起袁隆平和种子购销市场,这是不可再生资源,或者要素市场。我种完棉花,我每年秋天收了棉花,棉花采摘下来我要卖给亚棉厂和棉花初级加工上,成千上万的棉农和成百上千的亚棉厂,这是大宗商品市场。我把棉花纺出来之后,我把压榨出来皮棉卖给纺纱厂。厂商从要素不可再生资源,从要素市场向大宗细分。纺纱纺出来之后我们要卖给谁?卖给纺织企业就是一批销售过程,杭州湾270、280家丝绸和丝绸印染的企业,这是纺纱厂和织布厂的交易,这是一个非常重要的现象。纺出来化纤以后,化纤13号布,蚕丝的布料,形成前片和后片,再和钮扣缝纫配合的时候叫细分市场,从细分市场变成零件、部件总装品的时候,我们叫它在特种市场和零售市场进入了我们日常所理解的超市和百货商店,这样的概念。长链产业成长,一定有和长链市场相结合。但是长链产业和长链市场相结合的时候,发现纺织业很长,业态一定要进步,如果不进步的话,这个长链交易非常糟糕的。我们国家在纺织业里边,这几千家大型的纺织企业和织布企业,在这些织布企业,我们纱线厂和织布厂的交易,在它的聚集区,在浙江绍兴中国纺织厂里面,它的业态就是双边交易,怎么双边交易呢?两万家一号布到13号布交易商之间,我们的客户互相不交流,我的客户卖给谁,我的客户不告诉谁,哥哥、姐姐一块吃饭,送孩子,但是不能把客户告诉你,我们厂商直销。我们钢铁有50%全世界是我们销售的。这类似于宋朝时清明上河图的厂家聚集,贸易商聚集。去年的时候我们大型纺织厂商主营业务的利润率是0.95。为什么你们的贸易的盈余率这么低?是不是你市场的业态模式太低端?上海的钢炼,宝钢都是它的客户,销售一吨钢2750块钱,当然别的地方价格比这个更低,这个赔50块钱,等到钢价上来了再补回来。
问题在哪儿,这样的市场物流交易所、物流园区的厂商聚集,不是第三方市场平台。第三方平台是什么样子的,用长链金融来解释,又发现大宗商品的OTC市场迈进。OTC市场无法向第三方平台迈进,第三方平台没有类似于支付宝结算信息中心来支持,我们的钢铁行业、纺织行业是全世界最大的厂商,但是我们没有定价权。长链产业成长一定要和长链市场相配合,长链市场和长链金融相匹配,这是我第一个问题里面的第三点,长链金融第一个概念,就是说在金融业里面,我们从业态开始的话,我把长链金融最大的划分有五个阶段,第一个阶段叫工商企业信贷金融,这是百年来西方超越了我们国家银局、帐局、票号,我们国内的投融资方式,从一个商业银行模式。
我们国家解放后一个特点,快速的工业化,1840年,我们技术落后挨打的现象,使得我们钢铁生产,快速工业化,独立体系的工业能够支撑我们国家国防安全和国民经济体系的进步。我们的商业银行在解放以后,都配合财政投资下去的厂商、商业银行对它进行流动性的贷款,这叫工商企业信贷金融。资金从哪儿来的,国家布局下去,全国13亿人的手头储存现金,商业银行把你们的钱放一个储蓄池里头,给你一个网点。老百姓我放在那儿不方便,我给你利息,这个我愿意。银行跑路怎么办?没有关系,我给你主权财政给你担保,一个机会成本,手持现金和交易储蓄存款票据收益,储蓄利息和收益成本和主权财政的担保设计,两个制度加起来,储蓄市场就完成了,储蓄市场是什么呢?是货币一级市场。
拿这个钱怎么办?商业银行就在寻找,我能不能好的企业,把我的储蓄资产带出去,我扣除在央行的准备金,扣除我日常的梯队,再加上本金的投资,我这些计划带给储户,贷户的利益高于储户的利息,这个时候我的收益利润可持续。我们国家七百多家商业银行的可持续,这是长链第一阶段工商企业信贷金融。
第二个阶段, 我们今天发现一个银团贷款,把它叫产业链金融。产业链金融是什么样子,无锡的轨道园区,有250、260家轨道企业,有的做发动机,有的轮轨,有的做电路。过去一家银行给一家企业贷款,其它银行和非银行金融机构,我们几十家银团,我给你无锡轨道产业园区,这五百家企业授信五百亿,你们内部流程合规,你园区愿意担保,我这个银团50嫁给你园区贷款,不管你营收五千万和一个亿,我愿意贷给三个亿,这叫产业链金融。工商企业信贷金融成长第二个阶段是产业链金融。
第三个阶段,中介类金融。看看刚才的支付宝就是一个中介,就是因为这种中介的出现,使得产业链金融上升到单一的投融资环节,就能够盈利,支付宝是一个典型的例子。看看支付宝怎么做的,过去没有支付宝的时候,我会发现买一个领带很麻烦,怎么麻烦呢?今天要讲课带一个领带,它给你寄过来,但是挺不起来。有一个江苏的厂商偷运过来,我找他,厂商不认。我在淘宝下单,我的资金在支付宝打到帐户上,我的交易完成了。支付宝根据合规,退出合约。结果在今天的支付宝上,只有想不到的,没有你买不到的,这就是互联网上,因为不仅卖书本,连内衣都能卖的。在原来的时候,支付宝320家商业银行同时做优顿系统,线下业务变成网上银行,今天谁记得优顿帐户,除非企业老板之外。中介类金融在我们国家特别缺,中介类金融首先政治经济学,这在我们国家政府和半政府动员和半动员,确权和半确权,完了要评估,评估完了以后要增信,增信是怎么样?增信完了卖方回购第三方的担保,不然没有信用。第三方市场卖方回购,进行租赁信托保底,交易法律会计关联,每一个都是驱逐者,阿里巴巴的支付宝只是长链金融成长的第三个阶段,产业链金融和中介类金融的一个形态。基金是一个形态,我告诉你,基金多了跟垃圾是一样。我没有做过评估,我自己知道,我们很多市和园区一起的投资公司,今天基本上抢一个牌照。非银行类的金融机构中介,30个牌照才能用。如果把投资想象成所有权的过户,融资想象成资本的变形是流动的话,用一个唱歌来比喻,投资是一个音符,唱一个试试,男同志像牛角,女同志最多像鸟叫。如果给你七个音符就能组成千歌完曲,我们发现全牌照商业银行不能完成融资过程,在这个战略性银行机构下面牌照是互相割裂的。中介类金融发展的瓶颈中的瓶颈。
第四个阶段就是OTC市场。能不能把一个北京金融街成百上千各种各样的金融中介,把它的双边业务上升到第三方市场平台去,超出我今天上课的内容。我讲一个故事,大概在1993年的时候,那个时候因为当时总设计师邓小平在1990年10月份,送给当时英国首相梅杰上市的股票,那个股票是中兴股票,那不是我们今天的中兴。我们不仅要学习你们先进的技术,先进的企业管理形势,而且我们要学习你们资本市场上好的管理方式。结果11月份,就批了深圳龙泉交易所,上海着急了,12月份批了上海证券交易所,到了12月份的时候,上海拿到批文马上开了一个证券交易所挂牌仪式会议,深圳起了到,挂牌晚,现在变成中国第二个交易所,上海变成第一了。
有了交易所之外,一个省会城市,一个证券公司,一个是62,另外一个62个,这就是124个证券公司的有赖。大概在1993年的时候,四川川盐化要在深圳股票,那时候相当于北京王府井的地方,1993年前后,一个上市企业上市立马议价十几倍,当时它的股票2.7块钱一股,变成5块钱,有的人用10块钱来收。这个时候收的时候,当时最高的地方有29万人,不上班了,学生也不上学了,担担面挑一框股票,那边挑一个钱。朱镕基总理给关了,扰乱金融市场。为什么在深圳交易所上股票,在红庙子那个地方,川盐化股票上升,原来全国性的市场和地方性的市场在联动,这是市场化的秘密。这一点上,总理当时不知道的,这也不难怪,我这个教授除了我知道之外,我能知道你们知道的东西是多少,那一次给它关掉了。关掉了以后,这些人没有跑过,在2004年前后,又兴奋地聚集在一起,大概到2012年间,将近十年的时间,四川特别拼命地在高新区办一个金融聚集区,怎么办也不能办过当年的红庙,把红庙这个地方变成四川省聚集两个地方,一个是在红庙,一个在金融聚集区,红庙比金融聚集区的业务热闹的多,我们今天要压掉。这就是说红庙的市场是一个最好的,我们国家民族自己的经济,一片沃土里面成长自己资本市场前提的时候,每一次向上走的时候,我不给你发牌照,你只要做不发牌照的业务,你违规了,就把你罚下去,这是巨大的问题所在。
再讲一个故事。如果是这样的话,这个牌照能干什么,我讲的长链金融第三个阶段中介类金融,因为在第三方资本平台非常重要的,在我的信念里面北京飞机场就是交易所,飞机机场落下来两千架机场,然后填满了又飞走了,这是一个买卖空座位的平台。如果把空座位想象成物流单位,就是北京物流园区的管理的综台。如果想象成百分比股权的交易平台,就是我们国家的各种交易所。如果想象成百分比单元再细化到股票的货币单元就是上海政权所。北京飞机场卖不卖飞机票,它不卖,变成一个隔断,南航、中航各做一段,99%的飞机票从网上的票务中介、互联网、公司、旅行社卖的。前几天携程网和去哪儿并购了,这是落后并购先进的,没有办法,历史是后退的,不一定改革向前走,你们做企业的,我们做研究的都经历在后退。后退是人类在前沿上没有办法的一种抗争。
航空公司在北京飞机场干什么,下个星期六到南京去,拿了飞机票,到了北京飞机票,CA是国航,拿上我的飞机票和我的身份证,在电脑里面一对,一按这个密码拿出登机牌,把你交到空座位,在你的登机牌盖章,这是一个认证票据。交割票据和认证票据二合一,有什么重要的秘密,我敢想,谁举起手来给你一个巨奖,这两个票据一合干什么,如果猜出来,我个人帐户一百万现在奖你,这么多坐飞机的就是不知道,因为一个交割票据一个次终端,那个票据和实物对的。但是你要知道一个现货票据的次终端商业票据和认证票据管理二合一的话,在流动票据上和商业银行的本票,这是商业银行资金结算部、同业部贡献50%以上的利润秘密所在。投行和证券公司再被踢出去了。
到了37号检票口,服务员撕了长的,姑娘拿的长的登机牌,地面航空公司差这么多,租一个平台一百平米,一百万,流动性一百万,我能拿回来一千万,我干嘛不做一个会计在那儿,对帐单是延伸于交割认证票据,这个实物票据的延伸平台。飞机票、个人信息、价值信息、舱位信息是另外一种交割品牌的衍生品。我们的衍生品是谁批的,总理批的,为什么总理批一个衍生品?如果我在上证一个衍生品,当天交易跨下来怎么办?那如果总理批没有问题,总理批的特别慢,衍生品上来,很多寻租机会。这叫部门审批过程中部门之师。
讲到中介金融到这儿,这是124家证券经济公司,当时不是中华民族的沃土里面,连西方学过来,连名称都是免疫过来的。证券经济公司在两亿多个帐户里面几乎变成一个通告公司。怎么在过去几个月当中不完成一次财富,比1953年土地改革的财富全民大搬迁达到一个过程。所以说你是海归,你是北大毕业的,你没有一份为国家和民族服务的那种精神,这个岗位还是不要去干。这是长链金融第三个阶段。
北京飞机场运九千万张飞机票。国航在里面1500万张,我给十个的城市商发过去,你们来成效。我给你150万的份额怎么卖80万个,让南航抢走了70万个,孔司长70万卖250万个,我增加给你,他少我拿过来。我先降低它的信用级别,三个月以后,80万个卖到十万个,你退出吧。原来航空公司是北京飞机场里边做市商,不仅让场内的交易业务,而且还要和它买卖过程做市商和城市商形成非常好的业务联系。一个航空公司有十几个和20几个代理商,代理商带来一百个和两百个贸易中介,做市商让内市场交易活跃的做市中间。城市商把场外业务导进来。票务公司、信息公司、物流公司、保险公司、安检公司、财务公司都可以在场外,又可以在场内的价格收敛商。一个市场15%以外,上升不到第三方市场,达不到65%不能叫一个交易所。长链金融第四个阶段就是OTC阶段。
第五个长链金融以十点交易所为基础,形成基准性交易所。我把我每年的150万分成十份,做成一个票据型的东西在我的城市之间去销售,这就是现在的钢铁商、钢铁代理商之间所做得事情。总结起来长链金融就是工商企业信贷金融、产业链金融、中介类金融和OTC实点金融,没有这样一个金融,我们长链金融没有上升到OTC阶段。我们产业长链规模特别大,产能特别过剩,但是不能卖出好价钱来。我今天讲多了,长链产业一定长链市场相配套,长链产业有机良性生长长链金融来配合。这三个当中,长链市场相当于长链产业的成长,晚了十年,长链今年相当于长链金融市场的晚了17年,这就是我们今天为什么说长链金融是未来改容改革的关键点。